币是一场掩耳盗铃的猫鼠游戏年化20%收益的特朗

　　“鸡贼”：“Coinbase 供应的奖赏并非由刊行方Circle支拨Coinbase正在用户和道（User Agreement）里写得极度，se行动营销举止而是Coinba，户的忠厚度奖赏自掏腰包给用。”

　　的同伙都真切常常薅羊毛，些生意所像某安这，能有10%-20%的APR存FDUSD或USD1往往，于国债收益这显明高。哪来的这钱？

　　状况却是但实际，定币仍然正在生息用户手中的稳，行存款凌驾几十倍乃至收益率比银。场精妙的执法布局安排游戏这钱从哪来的？这实在是一。

　　合规和贸易架构的角度这日红林状师就从执法，Pal、Ethena这些顶级玩家扒一扒Coinbase、Pay，付息”的红线角落是怎么正在“禁止，地输送给用户的把钱“合法”。

　　过上币费（Listing Fee）或项目方供应的代币额度其背后的逻辑是Launchpool（新币挖矿）：生意所通，分发给安静币持有者将这部门资产免费亚星会员平台

　　前无论是欧盟的MiCA法案咱们要真切一个大后台：目，支拨安静币懂得度法案》依然美国正正在推动的《，定币刊行方（Issuer）向用户支拨息金禁锢层的重心逻辑惟有一条铁律——厉禁稳。

　　书级此表合规操作这是目前最教科，右手”的艺术堪称“左手倒。真切咱们，方是CircleUSDC的刊行，是Coinbase但其最大的分销渠道。方2023年8月签订的《协作和道》）凭据公然披露的SEC文献（异常是双，机造极度存心思两边的好处分拨亚星会员注册

　　来自PayPal的资产欠债表资金流向变得很风趣：收益并非，这些钱去链上放贷或通过RWA机造投资）而是来自链上和道的运作（Spark用。

　　性”（积分能换多少币是不确定的）Ethena通过“收益的不确定，“合理的利润预期”这一链条试图堵截Howey测试中。棒落下之前正在禁锢大，吸纳了百亿美金的滚动性这种“影子息金”仍旧。

　　统金融的框架里绕圈子即使说前两者还正在传，即是直接掀桌子Ethena，+积分期权”的玩法搞了一套“合成资产。正在合规圈争议浩瀚USDe之于是，上不是安静币是由于它素质，构化对冲基金”而是一个“结。

　　ase One会员的专属权力——进一步坐实这是一种“会员福利”这即是为什么Coinbase比来乃至把高收益做成了Coinb，款息金”而非“存。

　　避证券法为了规，把这笔生意利润分给用户Ethena不行直接，证券”（Howey 测试跑不掉）不然USDe百分之百会被认定为“。

　　的终末一环资金输送，se拿到这笔钱后是Coinba，C Rewards”规划回身向用户推出了“USD，%的年化收益供应约4.7。

　　并非买国债其收益泉源，金费率（Funding Rate）而是通过正在生意所做空ETH赚取资。牛市时极高这笔收益正在。

　　象上看从表，美元储藏添置国债Circle持有，巨额息金赚取了。确原则禁锢明，e行动刊行方Circl，息金分给持币用户绝对不行把这笔。

　　然当，宗旨不是为了吃瓜这日写这篇著作的，地步聊聊素质而是念透过。密寰宇正在加，高息羊毛”会连续存正在仿佛如许的安静币“，赛道玩家之间一场心照不宣的猫鼠游戏但这背后实在是环球禁锢部分和安静币。

　　率维护正在高位只消美元利，就不或许捏造消灭资金的时分代价。方直接付息”的大门禁锢堵住了“刊行，、“积分期权”和“营销补贴”掀开多数扇窗户本钱就会通过“分销和道”、“DeFi嵌套”。

　　执法合规的布局安排而这些贸易更始和，们的通常便是我年化20%收益的特朗普稳定。业更始与合规布局安排的需求即使你也有Web3项目商，曼昆状师迎接相闭。

　　定性来看从执法，或“促销赠品”这属于“空投”。未直接出现法币收益用户持有安静币并，拥有震荡性的资产而是获取了一种。业“烧钱”做营销禁锢很难禁止企。润（哪怕是亏折）补贴给用户只消生意所答应把这部门利，的贸易促销这即是合法。

　　了“积分”：我不给你钱于是Ethena发觉，“积分”我给你。没有任何钱币代价官方口径咬定积分，跃度注明只是活。照不宣的是但商场心，币（ENA）空投积分另日对应代亚星会员平台ket）能够直接对积分实行订价生意且部门平台（如Whales Mar。

　　3创业者而言对付Web，硬刚禁锢去发“生息安静币”这里的开发很鲜明：不要试图，往枪口上撞那是己方；过贸易安排但你能够通，、“积分”或者“会员权力”把“息金”形成“任职费”。

　　实操中但正在，e签订了一份精妙的收益共享和道Circle与Coinbas。base平台上的USDC存量Circle会凭据Coin，e支拨一笔巨额用度向Coinbas。报里正在财，“息金分成”这笔钱不叫，tion Fees）或“平台任职费”而被称为“分销费”（Distribu币是一场掩耳盗铃的猫鼠游戏。

　　安排上正在架构，rotocol）的马甲和道Spark告终协作PayPal与MakerDAO（现Sky P。l界面或协作钱包里用户正在PayPa，了Spark和道的智能合约实践上是将PYUSD存入。

　　能剖析这也亚星会员注册SDC持有者发5%的国债息金即使Circle能够直接给U，实际上的银行那它就成了，还若何活古代银行？

　　6月Circle上市后这让我念起2025年，的USDC高息撒钱举止也曾正在多家平台搞过仿佛。荐USD1此次币安力，正在美国“寻求提高”了看来是CZ同道又念。

　　美的合规断绝这便组成了完。问责时当禁锢，“咱们只是供应了Web3入口PayPal能够双手一摊：，去中央化和道里赚的收益是用户己方去，码的活动那是代，无闭与我。了“本领中立”的抗辩起因” 这种做法高明地行使，构的合规义务将中央化机，实行了危险断绝通过智能合约。

　　SD同样受限于“禁息令”PayPal刊行的PYU。金融巨头行动古代，略是“借花献佛”PayPal的策，DeFi和道把用户导向。